\nEl mercado de fusiones y adquisiciones es uno de los mecanismos que contribuyen a optimizar la gesti\u00f3n de las empresas cotizadas. Por ello, existe un controvertido debate sobre los l\u00edmites de la regulaci\u00f3n en este campo, incluida la relativa a la transparencia.<\/p>\n<\/blockquote>\n
En 2014 las firmas de lujo Louis Vuitton Mo\u00ebt-Hennessy <\/strong>(LVMH) y Herm\u00e8s <\/strong>firmaron la paz, poniendo fin a una larga y ardua disputa que se populariz\u00f3 como la \u00abguerra del bolso\u00bb. El conflicto se hab\u00eda iniciado en octubre de 2010, cuando el gigante controlado por Bernard Arnault revel\u00f3 una participaci\u00f3n del 17% en el capital de Herm\u00e8s, que m\u00e1s tarde llegar\u00eda a superar el 22%.<\/p>\n
LVMH se hab\u00eda hecho con un porcentaje significativo de Herm\u00e8s sin que nadie lo hubiera advertido. En lugar de comprar acciones, recurri\u00f3 a una serie de derivados<\/strong> de renta variable, lo que le evit\u00f3 tener que declarar sus posiciones.<\/p>\n
Esta maniobra ilustra c\u00f3mo funcionan las estrategias de toma de control basadas en la compra encubierta y progresiva de acciones (creeping acquisitions<\/strong><\/em>), tambi\u00e9n conocidas como opas sigilosas (stealth takeovers<\/em><\/strong>).<\/p>\n
Para muchos, estas operaciones constituyen una forma subrepticia y a veces il\u00edcita de tomar el control de otra compa\u00f1\u00eda. Por ello, demandan una mayor transparencia y exigen que se limiten esas pr\u00e1cticas, que pueden llevarse a cabo mediante distintos mecanismos, como los equity swaps<\/strong><\/em>. Otros, en cambio, advierten sobre los efectos negativos que puede tener una excesiva regulaci\u00f3n del mercado de fusiones y adquisiciones.<\/p>\n
Las opas y el buen gobierno<\/strong><\/h5>\n
La existencia de un mercado eficiente y din\u00e1mico de fusiones y adquisiciones, junto a la existencia de un sistema de retribuci\u00f3n de directivos con incentivos a largo plazo o la presencia de un n\u00famero suficiente de consejeros independientes, est\u00e1 entre los mecanismos de control que se han relacionado con el buen gobierno corporativo <\/strong>en una empresa cotizada.<\/p>\n
En palabras del acad\u00e9mico estadounidense Henry Manne<\/strong>, considerado el fundador de la literatura sobre fusiones y adquisiciones, las operaciones del mercado para el control de empresas son \u00abla m\u00e1s poderosa herramienta de mercado jam\u00e1s dise\u00f1ada para tratar con directivos que no maximizan los beneficios. En caso de una gesti\u00f3n ineficaz, otros directivos y consejeros pueden intentar hacerse con el control de la compa\u00f1\u00eda para relevar al equipo gestor y hacerla m\u00e1s eficiente.<\/p>\n
Por tanto, desde el punto de vista de los problemas de agencia<\/strong>, un mercado de fusiones y adquisiciones din\u00e1mico puede mitigar los conflictos de inter\u00e9s que a menudo se plantean entre los accionistas de una compa\u00f1\u00eda y sus \u00f3rganos de gobierno.<\/p>\n
Pero, adem\u00e1s, desde el punto de vista productivo, tambi\u00e9n facilita un mejor uso del capital y la correcta valoraci\u00f3n de las empresas. Y as\u00ed lo han demostrado distintos estudios, como uno del profesor del IESE Stefano Sacchetto, que concluye que las fusiones y adquisiciones pueden aumentar la productividad agregada<\/strong> hasta casi un 5%.<\/p>\n
Lo cierto es que las autoridades han ido desarrollando leyes y mecanismos para regular los intentos de toma de control por parte de terceros con el fin de proteger los intereses de los accionistas y garantizar una cierta estabilidad de la gesti\u00f3n.<\/p>\n
Es el caso de la pionera Williams Act<\/strong>, adoptada por Estados Unidos en 1968, o las sucesivas leyes europeas que han regulado las ofertas p\u00fablicas de adquisici\u00f3n en esa misma direcci\u00f3n.<\/p>\n
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