\n\u201cLa renegociaci\u00f3n de la deuda y el nuevo acuerdo alcanzado con el FMI son dos hitos que permiten aliviar la caja fiscal en 2020 y traer nuevos recursos para el pa\u00eds\u201d.<\/p>\n<\/blockquote>\n
Con el cierre de la negociaci\u00f3n de la deuda y el nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), la econom\u00eda ecuatoriana ha evitado un resfriado que habr\u00eda multiplicado las consecuencias del shock<\/em> econ\u00f3mico que trajo consigo la pandemia del COVID-19. Sin embargo, debe mantener la guardia arriba ya que los efectos de la crisis se siguen manifestando en el desempe\u00f1o de los sectores productivos y no se avizora un horizonte cercano de recuperaci\u00f3n.<\/p>\n
En junio de 2020, los bonos soberanos se ubicaron en 17\u00a0375 millones de d\u00f3lares y representaron el 29,6% del total de la deuda p\u00fablica. Esta deuda ahorcaba al gobierno que ten\u00eda que pagar este a\u00f1o intereses por 1060 millones de d\u00f3lares. Ahora se pagar\u00e1n, desde 2026 hasta 2030, sin intereses y en partes iguales. La renegociaci\u00f3n da un respiro a la econom\u00eda y abre la posibilidad de lograr mayor sostenibilidad para ajustar los flujos a la nueva capacidad de pago del pa\u00eds.<\/p>\n
Previo a la emergencia sanitaria, las principales fuentes de ingresos del Ecuador proven\u00edan de sectores que han sido gravemente afectados por la pandemia. Hoy, la configuraci\u00f3n de las fuentes de liquidez del pa\u00eds es distinta y, debido al impacto en las cadenas productivas a nivel global, se prev\u00e9 que su recuperaci\u00f3n sea lenta. Seg\u00fan el Banco Central del Ecuador (BCE, 2020), el impacto macroecon\u00f3mico de la crisis a mayo de 2020 deja p\u00e9rdidas de 6262 millones de d\u00f3lares, de los cuales el 18% corresponde al sector p\u00fablico y el 84% al sector privado. A esto se suman las \u00faltimas estad\u00edsticas de empleo[1]<\/a> las cuales se\u00f1alan que, entre mayo y junio, el desempleo se ubic\u00f3 en 13,3% y el subempleo en 34,5% (INEC, 2020).<\/p>\n
En este contexto, el acceso a financiamiento se consolida como una fuente vital de ingresos para superar la emergencia. La renegociaci\u00f3n de la deuda y el nuevo acuerdo alcanzado con el FMI son dos hitos que permiten aliviar la caja fiscal en 2020 y traer nuevos recursos para el pa\u00eds. Sobre la renegociaci\u00f3n, el acuerdo alcanzado con los tenedores de bonos incluye una disminuci\u00f3n de los flujos, tasa de inter\u00e9s, capital, plazo y gracia (Tabla 1 ver en la versi\u00f3n descargable del art\u00edculo)<\/strong>. El ahorro para el pa\u00eds este a\u00f1o ser\u00e1 de 1361 millones de d\u00f3lares y en 2021 ser\u00e1 de 1514 millones, y se pagar\u00e1n \u00fanicamente 79 millones de d\u00f3lares por intereses.<\/p>\n
Con esta reestructuraci\u00f3n, el siguiente gobierno tendr\u00e1 en sus manos la implementaci\u00f3n de reformas estructurales que incluyan un plan integral de recuperaci\u00f3n financiera y sostenibilidad de la deuda. Estas reformas deben ser abordadas con car\u00e1cter urgente ya que desde 2023 los pagos de intereses vuelven a crecer llegando a 473 millones de d\u00f3lares (Gr\u00e1fico 1 ver en la versi\u00f3n descargable del art\u00edculo)<\/strong>. Es decir, el problema del sobreendeudamiento externo seguir\u00e1; por tanto, buscar la sostenibilidad intergeneracional de la deuda deber\u00eda ser un eje de acci\u00f3n prioritario, sobre todo, a partir de 2026 cuando los pagos de capital e intereses se ubiquen por encima de 1000 millones de d\u00f3lares y desde 2031 sobre los 2000 millones.<\/p>\n
Si bien la renegociaci\u00f3n es un alivio, alcanzarla requiri\u00f3 tambi\u00e9n de lograr un nuevo acuerdo con el FMI. Este acuerdo permiti\u00f3 cerrar la operaci\u00f3n de renegociaci\u00f3n de la deuda ya que evidencia una garant\u00eda de que los nuevos compromisos podr\u00e1n ser asumidos por el pa\u00eds. Si el acuerdo con los tenedores no se lograba y, ante la imposibilidad de pago, Ecuador hubiese ca\u00eddo en default<\/em> por novena vez en su historia, se habr\u00eda imposibilitado conseguir nuevas fuentes de ingresos indispensables en el contexto actual. La \u00faltima vez que Ecuador cay\u00f3 en default fue en 2008 y al pa\u00eds le tom\u00f3 seis a\u00f1os volver a los mercados luego de la moratoria.<\/p>\n
El nuevo acuerdo alcanzado entre Ecuador y el FMI fue anunciado el 28 de agosto. Se trata de un acuerdo tipo Staff Level Agreement, <\/em>que incluye un acceso excepcional de recursos, superiores a lo que Ecuador tendr\u00eda por su cuota en el organismo. El monto total del acuerdo asciende a 6500 millones de d\u00f3lares con una duraci\u00f3n de 27 meses. Los recursos son de libre disponibilidad y se espera lleguen de la siguiente forma: 4000 millones este a\u00f1o, 1500 millones en 2021 y 1000 millones en 2022. Sobre las condiciones, la tasa de inter\u00e9s ser\u00e1 del 2,9%, con diez a\u00f1os de plazo para pagar el capital y cuatro de gracia.<\/p>\n
El siguiente paso es que el acuerdo sea aprobado por el directorio del FMI, tras lo cual el primer desembolso planificado de 2000 millones de d\u00f3lares se podr\u00eda habilitar. Seg\u00fan autoridades del multilateral, los ejes del acuerdo giran en torno a ampliar la cobertura de los programas de asistencia social, proteger a la poblaci\u00f3n vulnerable, garantizar la sostenibilidad fiscal y de la deuda, as\u00ed como fortalecer las instituciones. Todav\u00eda no se tienen detalles sobre indicadores y objetivos esperados, aunque la expectativa es que se incluyan compromisos relacionados con transparencia en el gasto p\u00fablico y la deuda, fortalecimiento normativo, mejora en los procesos de compras p\u00fablicas, as\u00ed como metas fiscales que permitan poner en orden las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n
La llegada de recursos frescos desde el FMI es crucial en un a\u00f1o en el cual la brecha de financiamiento alcanzaba los 3500 millones de d\u00f3lares. Estos recursos ser\u00e1n fundamentales para dinamizar la econom\u00eda y evitar un estancamiento econ\u00f3mico prolongado. Adem\u00e1s, tanto el acuerdo anunciado como la renegociaci\u00f3n de la deuda han generado reacciones positivas en los mercados internacionales. La calificaci\u00f3n de la deuda ecuatoriana a largo plazo mejor\u00f3, pasando de SD (Default selectivo) a B- para Standard & Poor\u2019s y Fitch. De igual forma, el riesgo pa\u00eds al 3 de septiembre se ubic\u00f3 en 2128 puntos, lo que evidencia una disminuci\u00f3n del 59% respecto al nivel alcanzado a fines de marzo.<\/p>\n
L\u00edmite de endeudamiento <\/strong><\/h5>\n
El indicador de la deuda p\u00fablica agregada sobre el Producto Interno Bruto (PIB) se ubica en 61,4% a julio (MEF, 2020). Cabe recordar que, bajo el suscrito en marzo de 2019 con el FMI, la meta inicial fue que hasta el 2021 el pa\u00eds vuelva a tener una ratio menor al 40%. La realidad actual es distinta y no solo nos aleja de ese escenario, sino que evidencia que para superar la crisis es necesario mantener alternativas de financiamiento y, por ende, este indicador se podr\u00eda incrementar.<\/p>\n
La reciente reforma a la Ley Org\u00e1nica para el Ordenamiento de las Finanzas P\u00fablicas[2]<\/a> se\u00f1ala que el saldo de la deuda p\u00fablica no podr\u00e1 ser mayor al 40% del PIB y aclara elementos que deben considerarse en el c\u00e1lculo. Ahora, este indicador se tomar\u00e1 en t\u00e9rminos consolidados en lugar de agregados como era previamente. El indicador consolidado a junio se ubica en 44,6%. Es decir, 17 puntos porcentuales menos que el indicador agregado.<\/p>\n
El principal desaf\u00edo para los siguientes gobiernos en materia de endeudamiento es buscar su sostenibilidad. Para ello, la noci\u00f3n m\u00e1s simple es que la tasa de crecimiento de la econom\u00eda sea mayor a la tasa de inter\u00e9s que se debe pagar por la deuda en un periodo determinado. Esto quiere decir que las condiciones de la deuda, as\u00ed como el desempe\u00f1o econ\u00f3mico, son clave para la sostenibilidad. Lo anterior es un gran reto si se considera que la recuperaci\u00f3n ser\u00e1 lenta en medio de posibles rebrotes y una d\u00e9bil posici\u00f3n fiscal. Adem\u00e1s, los d\u00e9ficits fiscales de las econom\u00edas emergentes podr\u00edan aumentar, en promedio, alrededor de 5 puntos porcentuales del PIB en 2020 (FMI, 2020).<\/p>\n
Para aliviar esto, el FMI (2020A) plantea cuatro l\u00edneas de acci\u00f3n que pueden ayudar a las econom\u00edas emergentes en la actual crisis pese al alto nivel de deuda. La primera es la gesti\u00f3n s\u00f3lida y transparente de la deuda. La segunda es mantener una buena gesti\u00f3n de gobierno que utilice los recursos de forma eficiente. La tercera es tener una regulaci\u00f3n y supervisi\u00f3n eficaz que ayude a identificar y mitigar los riesgos. Finalmente, la implementaci\u00f3n de pol\u00edticas macroecon\u00f3micas s\u00f3lidas juega un rol crucial para una recuperaci\u00f3n sostenible.<\/p>\n
Sin embargo, Ecuador presenta retos adicionales en medio de una crisis sanitaria y una coyuntura electoral de incertidumbre latente. Si bien con el nuevo acuerdo del FMI y la renegociaci\u00f3n de la deuda el panorama para este a\u00f1o mejora, esto no significa que se haya superado la dif\u00edcil situaci\u00f3n econ\u00f3mica y social. Por tanto, resulta importante priorizar el gasto en salud y, en materia econ\u00f3mica, enfocarse en precautelar los pilares de la dolarizaci\u00f3n, proteger la estabilidad del sistema financiero, fomentar pol\u00edticas de inversi\u00f3n y competitividad, disminuir el d\u00e9ficit fiscal y estructurar una reforma integral de la sostenibilidad de la deuda a mediano y largo plazo. Sin esto, el pa\u00eds deber\u00e1 vivir constantemente con la guardia arriba.<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
Referencias<\/strong><\/h5>\n
BCE (2020). Evaluaci\u00f3n del impacto macroecon\u00f3mico del covid19 en la econom\u00eda ecuatoriana. https:\/\/www.bce.fin.ec\/index.php\/boletines-de-prensa-archivo\/item\/1373-evaluacion-del-impacto-macroeconomico-del-covid19-en-la-economia-ecuatoriana<\/a><\/p>\n
BCE (2020A). El Covid-19 pasa factura a la econom\u00eda ecuatoriana: decrecer\u00e1 entre 7,3% Y 9,6% en 2020. https:\/\/www.bce.fin.ec\/index.php\/boletines-de-prensa-archivo\/item\/1366-el-covid-19-pasa-factura-a-la-economia-ecuatoriana-decrecera-entre-73-y-96-en-2020<\/a><\/p>\n
INEC (2020). Resultados ENEMDU telef\u00f3nica. https:\/\/www.ecuadorencifras.gob.ec\/enemdu-telefonica\/<\/a><\/p>\n
FMI (2020). Fiscal Monitor: Policies to Support People During the COVID-19 Pandemic. Washington, DC, abril.<\/p>\n
FMI (2020A). Sorprendidos en la cresta de la ola de endeudamiento. https:\/\/www.imf.org\/external\/pubs\/ft\/fandd\/spa\/2020\/06\/pdf\/la-COVID19-y-la-deuda-en-las-economias-en-desarrollo-kose.pdf<\/a><\/p>\n
MEF (2020). Bolet\u00edn de Deuda P\u00fablica. Julio 2020 https:\/\/www.finanzas.gob.ec\/wp-content\/uploads\/downloads\/2020\/08\/Presentacio%CC%81n-Boleti%CC%81n-de-Deuda-Pu%CC%81blica-Julio-2020.pdf<\/a><\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.ide.edu.ec\/wp-content\/uploads\/2020\/02\/Andrea-Villarreal.png\" "\\"Andrea-Villarreal\\"")
<\/div>