\nLos problemas del Silicon Valley Bank, el Signature Bank o Credit Suisse hacen temer que el incremento de tipos de inter\u00e9s desestabilice la econom\u00eda. Pero, en la lucha contra la inflaci\u00f3n, no hay otra que subirlos.<\/p>\n<\/blockquote>\n
2023 empez\u00f3 revisando al alza las previsiones del FMI. La capacidad de los europeos de reducir el uso de gas procedente de Rusia, junto con el fin del confinamiento de la poblaci\u00f3n en China para prevenir contagios de COVID-19, invitaban al optimismo. No en vano, el grueso del crecimiento de la econom\u00eda mundial recae en China e India.<\/p>\n
Sin embargo, la inflaci\u00f3n sigue m\u00e1s vigente que nunca. Si bien algunos organismos internacionales insisten en que no se prolongar\u00e1 demasiado en el tiempo, el profesor del IESE Jordi Gual tiene sus reservas. As\u00ed lo expres\u00f3 en una sesi\u00f3n que imparti\u00f3 el pasado 13 de marzo en Barcelona.<\/p>\n
S\u00ed, atr\u00e1s queda la pandemia, pero permanece la deuda heredada de las pol\u00edticas aplicadas para estimular la econom\u00eda. Podemos decir que la econom\u00eda americana, al igual que la europea, ha salido \u201cdopada\u201d. Y el resultado de este impulso monetario son unas cifras de inflaci\u00f3n no vistas en muchos a\u00f1os, asegura Gual.<\/p>\n
Pero lo m\u00e1s importante no es que la inflaci\u00f3n pueda llegar al 10\u202f%, sino el alcance que pueda tener la tasa de inflaci\u00f3n subyacente. Esta es muy alta en Estados Unidos, donde existe una gran tensi\u00f3n en el mercado laboral debido a las jubilaciones anticipadas y los fallecimientos durante la pandemia y las pol\u00edticas de cierre de las fronteras a la inmigraci\u00f3n, que han llevado al aumento de los salarios. En este contexto, rebajar la inflaci\u00f3n se antoja complicado.<\/p>\n
En Espa\u00f1a, la inflaci\u00f3n subyacente ronda el 7,5\u202f% mientras que la general se sit\u00faa en torno al 6\u202f%. \u00bfPor qu\u00e9 es m\u00e1s alta la subyacente que la general, al contrario de lo que ocurre en Estados Unidos y el resto de Europa? Porque las intervenciones gubernamentales han tratado de limitar la inflaci\u00f3n general con subsidios, una pol\u00edtica que aumenta la deuda p\u00fablica.<\/p>\n
Aunque la econom\u00eda espa\u00f1ola crecer\u00e1 en 2023, \u201chay que vigilar que el choque inflacionario no se enquiste\u201d, advierte el profesor del IESE. Si bien en Espa\u00f1a los costes salariales crecen menos que en otros pa\u00edses, preocupa la tendencia a incluir una indexaci\u00f3n en los convenios colectivos de las empresas, que podr\u00eda llevar a futuros incrementos.<\/p>\n
Energ\u00eda y geopol\u00edtica<\/strong><\/h5>\n
Al exceso de liquidez se suma el conflicto b\u00e9lico en Ucrania, que se est\u00e1 convirtiendo en una guerra de desgaste y se prev\u00e9 que pueda alargarse en el tiempo.<\/p>\n
Quiz\u00e1 la econom\u00eda en Rusia ha ca\u00eddo m\u00e1s del 2\u202f% admitido por su Gobierno. Las sanciones est\u00e1n empezando a hacer mella, pero estas solo afectan a Rusia, no a los pa\u00edses que operan con ella. Occidente no ha sido capaz de aislar al pa\u00eds. Aunque su popularidad ha disminuido, muchos bloques del planeta no han condenado el ataque en Naciones Unidas, seg\u00fan un informe de octubre de 2022 del Bennett Institute for Public Policy, de la Universidad de Cambridge. Y existe una correlaci\u00f3n casi directa entre el voto y la simpat\u00eda hacia Rusia. As\u00ed, China, India y Sud\u00e1frica se han abstenido, percibiendo que la pol\u00edtica de sanciones es un intento de Occidente de mantener la imposici\u00f3n de sus reglas.<\/p>\n
Por otra parte, no podemos olvidar la dimensi\u00f3n energ\u00e9tica del conflicto. La cantidad de recursos que Occidente dedica a abastecerse recuerda a las crisis del petr\u00f3leo del pasado. Sin embargo, el uso de gas licuado procedente de otros pa\u00edses y no de Rusia ha sido clave para registrar la rebaja de los precios del gas y una moderaci\u00f3n del precio del petr\u00f3leo. Adem\u00e1s, Europa ya tiene reservas para el pr\u00f3ximo invierno (la acumulaci\u00f3n explica la subida de precios). Veremos c\u00f3mo afecta la reactivaci\u00f3n de China.<\/p>\n
Para Gual, el punto positivo es la reacci\u00f3n de Europa ante esta situaci\u00f3n: planes conjuntos de defensa, energ\u00eda y asuntos exteriores. Habr\u00e1 que estar atento a potenciales amenazas procedentes de otras zonas fronterizas.<\/p>\n
\u00bfNueva Guerra Fr\u00eda?<\/strong><\/h5>\n
Xi Jinping se ha consolidado como l\u00edder supremo de China, prolongando su Gobierno y aunando todos los poderes ejecutivos, legislativos y judiciales. Seg\u00fan Gual, su acentuada ideolog\u00eda hace temer un retroceso en la apertura del r\u00e9gimen. El PIB per c\u00e1pita chino est\u00e1 en niveles casi similares al de los pa\u00edses desarrollados, pero, aunque sea un r\u00e9gimen autocr\u00e1tico, necesita seguir creciendo para no ser contestado, y el Gobierno est\u00e1 virando su f\u00f3rmula de crecimiento hacia un estilo m\u00e1s occidental: el endeudamiento del sector p\u00fablico y privado.<\/p>\n
Desde la perspectiva de las empresas, es clave entender que la posici\u00f3n pol\u00edtica de Xi choca frontalmente con Estados Unidos, donde el actual presidente Joe Biden sigue la pol\u00edtica comercial e inmigratoria del expresidente Donald Trump.<\/p>\n
Eso implica que las cadenas de aprovisionamiento globales basadas en precios bajos pierden popularidad. El just in time<\/em> se ve sustituido por \u201cjust in case<\/em>\u201d,<\/em> es decir, cadenas redundantes para poder prever las posibles eventualidades. Vamos a un mundo cada vez m\u00e1s regionalizado, donde el offshore<\/em> deja paso al friendshore<\/em>, y los negocios se har\u00e1n cada vez m\u00e1s con los pa\u00edses amigos.<\/p>\n
En este contexto, ha surgido dos grandes bloques: China y Estados Unidos. La primera ha perdido simpat\u00edas entre Occidente, pero su relaci\u00f3n con los pa\u00edses africanos contin\u00faa siendo buena. Estados Unidos cuenta con muchos aliados, pero Europa tradicionalmente le ha mirado con recelo, apunta Gual. Y, aunque Europa querr\u00eda situarse como un gran tercer bloque, el mundo es cada vez m\u00e1s bipolar. Mientras, la popularidad de Rusia y China est\u00e1 al nivel de la \u00e9poca de la Guerra Fr\u00eda, con unos altos niveles de animosidad y antagonismo hacia el pa\u00eds.<\/p>\n
Cambio de ciclo financiero<\/strong><\/h5>\n
La subida de tipos de inter\u00e9s responde al intento de frenar la inflaci\u00f3n. El profesor del IESE considera que llega tarde. No solo la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo han dilatado la aplicaci\u00f3n de este incremento, tambi\u00e9n los mercados financieros parec\u00edan convencidos de que no suceder\u00eda. Ese retraso explica la agresividad de la subida, pero, incluso as\u00ed, \u201cel tipo real sigue siendo bajo\u201d para Gual. Y Europa va m\u00e1s rezagada que Estados Unidos. El pasado 8 de marzo se esperaba una subida del 5,75\u202f% en Estados Unidos, mientras que en Europa se preve\u00eda un 4,25\u202f%.<\/p>\n
Algunos ven en la ca\u00edda del Silicon Valley Bank y el Signature Bank un signo de que no se pueden subir m\u00e1s los tipos sin hacer temblar la econom\u00eda. Pero, en realidad, \u201ccaer\u00e1n los negocios d\u00e9biles y mal dise\u00f1ados\u201d apunta Gual.<\/p>\n
En la lucha contra la inflaci\u00f3n, \u201cno hay otra que subir los tipos de inter\u00e9s\u201d de acuerdo con Gual. El objetivo es precisamente contraer la econom\u00eda, provocando un aumento del desempleo y la moderaci\u00f3n de los precios. Normalmente, los efectos de un incremento de los tipos tienen un retardo de unos 18 meses. Su aplicaci\u00f3n comenz\u00f3 en 2022, de modo que toca esperar a ver si tiene los efectos deseados.<\/p>\n
Sabemos que actualmente estamos ante en un momento de dominancia fiscal, con una inflaci\u00f3n alta y con crecimiento econ\u00f3mico. Es posible que en Estados Unidos sigan subiendo los tipos y se vaya hacia un aterrizaje suave. Pero en Europa se oyen muchas voces de resistencia que prolongar\u00edan la dominancia fiscal, para al final terminar tal vez en un aterrizaje m\u00e1s duro. De todos modos, el peor escenario es otro: que caiga la econom\u00eda y la inflaci\u00f3n permanezca.<\/p>\n
De todos modos, a diferencia de lo que ocurri\u00f3 en la crisis de 2008, la situaci\u00f3n actual es m\u00e1s est\u00e1ndar y podemos mirar al pasado. En los 70, el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker no consigui\u00f3 reducir la inflaci\u00f3n hasta la tercera subida de los tipos de inter\u00e9s. La lecci\u00f3n es que hay que subir los tipos de inter\u00e9s y no reducirlos hasta que baje la inflaci\u00f3n subyacente.<\/p>\n
Este cambio de ciclo implica, forzosamente, que las condiciones crediticias generales van a ser m\u00e1s complejas. Por eso, aconseja Gual, las empresas deben ser precavidas y dedicar esfuerzos a gestionar la reorganizaci\u00f3n de su estrategia global. La actual situaci\u00f3n geopol\u00edtica exige una visi\u00f3n estrat\u00e9gica a largo plazo de c\u00f3mo se van a reconfigurar los mercados.<\/p>\n
+INFO:\u00a0<\/strong>IESE Banking: Navigating the Wave of Inflation<\/a><\/u><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n
<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.ide.edu.ec\/perspectiva\/wp-content\/uploads\/2023\/04\/Logo-IESE-insight-459x183.png\" "\\"Logo-IESE-insight\\""){kind=logo}
<\/div>\n<\/div>